下半年市场主要风险是货币政策可能调整

下半年市场主要风险是货币政策可能调整

光大证券首席经济学家徐高昨日在2015年中期投资策略会上表示将继续长期看涨股市，但下半年的主要风险将是货币政策可能的调整。光大证券策略分析团队负责人赵扬则称，经济转型催生了此轮牛市，坚定地看好科技股。

光大证券首席经济学家徐高昨日在2015年中期投资策略会上表示将继续长期看涨股市，但下半年的主要风险将是货币政策可能的调整。光大证券策略分析团队负责人赵扬则称，经济转型催生了此轮牛市，坚定地看好科技股。　　“GDP同比增长率已经处于2008年下半年以来的最低水平，克强指数也处于今年的最低水平。”光大证券首席经济学家徐高表示，这两个指标反映了实体经济已下滑到了危机的状况，经济增长下行压力非常大。

然而，在实体经济融资难之际，资本市场却不差钱。徐高称，这是货币传导机制上的问题。他表示，货币政策的传导体现为两个环节：人民银行—银行体系和银行体系—实体体系。而当前第二个环节后者出现了明显的阻塞，也即银行体系没能将资金投资到实体经济中去。　　徐高表示，实体经济有相当强的融资需求，但是因为政策导向，导致银行无法满足部分实体经济的融资需求。比如，房地产行业和地方政府融资平台，是两个传统的融资需求来源。但是，在经济结构转型过程中，政府有意识地约束了这两个融资渠道获取资金。从去年起，政策定向投向三农和小微，然而这两个领域对资金的需求量实际上却很小。因此，实体经济融资和政策导向形成了错配。而股市的火热亦分流了实体经济的资金，从而呈现出股票市场走牛和实体经济低迷两者持续背离的现状。　　徐高指出，下半年资本市场的主要风险将是货币政策可能的调整。经济增长在下半年会处于逐步触底并复苏的状况，预期GDP增速为7%。经济下滑的风险会持续降低，货币政策可能会做边际改善。一旦此种状况发生，会扭转短期流动性的预期，从而带来资本市场的调整压力。所以，如果经济继续走弱，那么货币政策宽松会持续，流动性预期会将持续。　　光大证券研究所策略团队负责人赵扬表示，如果从2012年底算起，今年已经是牛市第三年。自那时起，中国的产业结构开始悄然升级，经济转型推动着此轮牛市。　　赵扬称在行业策略上坚定看好科技股，且原因有二：首先每一轮牛市的主旋律都符合经济的根本趋势，科技股贯穿此轮牛市。其次在工业化中后期，经济增长更多依靠技术和创新驱动，表现为产业结构的优化升级。

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