【新闻】市场观察大豆增产前景不变弱势美豆压垮豆粕蒲桃属

市场观察：大豆增产前景不变弱势美豆压垮豆粕

本周五（6月12日），大连豆粕期货主力1509合约在窄幅震荡两周之后跌破2500元/吨整数关口，与玉米1509合约之间的价差大幅缩窄至100元/吨左右。恰逢本周美国农业部发布了最新的大豆供需报告，报告显示美国及世界大豆基本面依然是供大于求，加之美国经济数据表现强劲令美联储加息预期升温，预计大豆丰产和强势美元等因素将对豆粕市场构成中长期压制。

全球大豆增产前景不变

本周三（6月10日）美国农业部公布了六月份的大豆供需报告，但报告对2015/16年度世界大豆供应和消费量预估的调整很少，主要通过调低上一年度的期末库存，间接下调了新年度世界大豆的期末库存，因此报告整体缺乏亮点，对CBOT大豆期货盘面的影响也较小。当晚，CBOT大豆期货在报告公布之后冲高回落，最终盘面收十字星线。

美国农业部预计，2015/16年度世界大豆产量较上一月预估略增28万吨至3.1758亿吨。其中，美国大豆产量维持10478万吨的预估不变，巴西大豆产量维持9700万吨的预估不变，阿根廷大豆产量同样稳定在5700万吨。2015/16年度世界大豆总消费量较上一月预估略增136万吨至3.0564亿吨，巴西和美国的大豆压榨量提升为此做出了主要贡献。总体来看，世界大豆市场依然处于供大于求的基本面。

美国大豆种植面积受关注

对于关注美国大豆2015/16年度供需情况的投资者来说，相比六月份的供需报告，美国农业部6月末更新的2015年美国农作物最终种植面积报告显得更为重要。由于美国玉米与大豆的主产区重叠率较高，美国农业部3月底公布的大豆种植意向调查结果经常与最终的美国大豆种植面积存在较大差异，因此市场更关注6月底公布的大豆种植面积，并由此预估当年的美国大豆供应情况。今年二季度CBOT大豆/玉米比价依然支持农户多种大豆，不过4-5月美国中西部地区天气良好，玉米播种进度较快，农户改种大豆的面积可能不会很大。

6月以来，美国南部至中部平原地区的降雨过多导致美国大豆种植进度放缓，并开始落后于往年。美国农业部周一公布的作物生长报告显示，截至6月7日当周，美国大豆种植率为79%，此前一周为71%，上年同期为86%，五年均值为81%。当周公布的大豆生长优良率数据显示，截至6月7日当周，美国大豆生长优良率为69%，低于市场预期，去年同期为74%。

天气预报显示，未来两周，美国南部仍有暴雨天气，美国中西部地区和中部平原的降水概率也较大，不利于大豆春播，美国大豆春播进度可能进一步落后。不过，大豆生长期相对较短，播种期通常在6月底才结束，雨过天晴之后机械化播种有助于农户积极补种，单凭播种滞后不足以推断今年美国大豆会减产。而且从中远期天气预报来看，今年夏季美国大豆主产区降水概率都较大，投资者预期多雨的天气将提振今年的美国大豆单产。受此影响，截至本周五发稿时，代表美豆新作价格的CBOT大豆期货11月合约最低几乎跌破900美分/蒲式耳。

生猪价格持续回暖

受能繁母猪存栏持续下降影响，今年以来仔猪供应偏紧，同时养殖户补栏积极性有所提高，仔猪价格自2月底开始持续回升，并从4月份开始带动生产端的生猪价格回升，近期最终传导到终端消费市场。受此提振，生猪养殖亏损程度逐渐减轻。截至6月5日当周，全国22省市平均猪粮比价为5.9:1，逐渐向6:1的盈亏平衡点靠近。

由于当前国内生猪存栏量不足4亿头，处于历史偏低水平，而且能繁存栏量继续下降，预计后期生猪供应能力依然较为有限，猪价将维持上涨态势。基于猪价将上涨的预期，当前生猪压栏现象变得较为突出，饲料需求略有回升，而且生猪价格的持续回暖对豆粕远期合约价格也有一定的提振作用。不过，笔者认为关键因素还是肉类的终端需求，生猪价格的回暖暂时不足以影响豆粕长期趋势。

油粕套利交易风头正劲

除了基本面因素外，当前期货市场买油抛粕的套利交易也对豆粕期货走势构成一定的压制。2011-2013年，国内油粕比持续走低，并刷新了历史最低纪录；2014年，油粕套利交易逐渐升温，企图抄底油粕比的资金越来越多，但是收益率并不理想，因为油粕比反复振荡。2015年以来，厄尔尼诺导致棕榈油减产以及大豆供应依然相对过剩的基本面题材进一步激发油粕套利资金的活跃，期货与现货市场上的油粕比都出现显著的上升趋势。

随着国际原油以双底形态完成筑底，加之多国积极支持可再生的生物能源，市场对于植物油后市信心有所恢复。配置豆粕空单成为油脂多头对冲风险的较好选择。

总体来看，尽管豆粕期货绝对价格逼近2008年最低纪录，与玉米的价差也处于历史低位，但是豆粕后市依然面临较强的基本面压力和资金面压力，操作上维持空头思路不变。

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