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【新闻】市场观察四季度豆粕行情或存阶段性做多机会新巴黄耆

发布时间:2020-10-19 00:35:26 阅读: 来源:网带厂家

市场观察:四季度豆粕行情或存阶段性做多机会

一、行情回顾

USDA6月末发布的播种面积报告大幅上调新作大豆面积预期,奠定了整个豆类市场的熊市基调。而每年7、8月期间的天气炒作因素也在大部分产区风调雨顺的情况下黯然缺席,这构成了单产预期不断上调的现实基础,从而使得市场对新季大豆增产预估也越来越乐观,在巨量的预期供给压力下,三季度CBOT大豆走出了近年少有的持续下跌行情,到9月末,11月豆最低跌至904美分,为2010年7月以来最低。

受外盘转熊的影响,国内豆粕期货也不断下行,01月、05月合约双双跌穿3000元的整数关口。不过,国内豆粕期货整体走势要强于外盘大豆,在整个三季度,外盘11月大豆下跌21.09%,而国内01月豆粕下跌16.65%,造成这一现象可归结于两方面原因:其一,上半年外盘大豆强势上涨,大幅挤压油厂利润空间后,进口压榨利润开始合理回归;其二,国内养殖行业的季节性需求对豆粕形成一定支撑。

二、基本面分析

1、供需报告中性偏多、短期利空出尽

美国农业部10日发布了本月供需报告,其中,单产由9月预估的46.6蒲/英亩,上调至47.1蒲/英亩,但仍低于市场预期的47.6蒲/英亩,收割面积为8406万英亩下调至8362万英亩。因单产上调幅度大于面积下调幅度,最终产量预估略加上调0.14亿蒲,达到39.27亿蒲,低于市场预期的39.76亿蒲。然而由于9月末的季度库存下降至低位,这决定偏低的期初库存,继而导致新的市场年度的年末结转库存预期较前一月下5.3%至4.5亿蒲,本次的供需报告作中性偏多解读。总体上,10月供需报告之后,市场对单产的关注将暂告一段落,关注重点将转向收割进度、出口销售、农民是否惜售和南美播种方面,从而使得后期豆类存在一定的事件性炒作机会。

2、9、10月到港减少有利于支撑现货价

从9月开始我国大豆进口进入季节低谷期,根据海关统计9月进口大豆503万吨,较8月减少100万吨,而根据船期统计,10月到港将有明显下降,为420万吨,连续下降的进口量将使得10月国内大豆供应出现阶段性减少,从而有利于支撑现货价格;不过,另一方面,截至9月底,港口大豆库存为650万吨,较去年同期524万吨增加125万吨左右,而在新豆进口成本只有3300余元的背景下,贸易商也将加快现有大豆库存的出货,进而有助于保证现货豆粕的供应。总体上,我们倾向于认为10月季节性进口低点将使国内豆粕供需呈现紧平衡,使现货维持稳中有涨格局。

3、期货贴水较多限制跌幅

截至10月22日,M1501贴水391元/吨,M1505贴水596元/吨,继续维持较高的贴水状态。理论上期货合约临近交割时,期现货价格将逐步回归。当前的期现货价差与过去两年情况类似,均是期货较现货维持较高的贴水,而过去期货合约临近交割时,期货价格相对现货价格明显上涨,实现基差的收敛。一般来说,基差收敛的方式将取决于远期大豆的进口成本,及国内豆粕现货的供需情况,从今年来看,过去一个月进口大豆压榨豆粕保本价平均在3100以上,而四季度是消费的旺季,那么按照当前1月合约的价格来估算,在美豆不继续大幅下跌情况下,豆粕期货向现货回归的可能较大。

4、进口压榨利润不佳,油厂或再挺粕

尽管从9月中下旬以来,进口大豆压榨利润开始有所恢复,但相较于往年同期来说,仍处于偏低水平,而进入10月中旬之后,进口大豆压榨利润再度下跌,并一度跌至负值。若进口大豆利润持续维持偏低位置,油厂将或继续选择挺粕,从而对豆粕现货形成一定支撑。

三、后市展望

对于美豆而言,三季度的大幅下跌已经使得利空因素得到较大程度的释放,而10月的供需报告中性偏多,显示新作大豆增产的利空或已出尽,市场关注的焦点将转向收割进度、出口销售、农民是否惜售及南美播种的影响,后期基于事件性刺激带来结构性反弹的可能性依然较大,例如收割进度延缓、南美大豆天气炒作等等。综合而言,我们认为四季度豆粕结构性机会,预计走势将呈现稳中反弹的格局,豆粕可逢低买入。

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