华泰证券货币宽松正当时

华泰证券：货币宽松正当时

华泰证券今日认为，降准时点符合预期，总体力度超预期：央行四月下旬降准，应对经济下行。力度很大，普降1%远超2月降准0.5%，对农村金融机构、“三农”和小微达标银行额外定向降准，预计释放流动性超过1.2万亿元。　　华泰证券首席经济学家俞平康分析降准四大原因：

一是经济在观察期内加速下滑：三月初降息后，央行连续下调逆回购利率，引导并顺应货币市场利率下行，意图通过传统货币政策传导机制降低实体融资成本。三月、四月上中旬是政策观察期，但一季度宏观经济和货币金融数据说明经济正在加速下滑，M2信贷社融全面低迷，货币政策全面宽松呼之欲出。　　二是债务货币化避免财政悬崖：地方债务置换呼唤债务货币化。债市收益率曲线陡峭化，长端上升压力来自于资金向股市流动以及地方债供给加速影响。中国版QE目前虽短期难成现实，但央行介入政府债务置换过程的概率正不断增强。降准对冲地方债供给降低长端利率的意图明显，效果需观察。　　三是美联加息预期依然高悬：外汇占款对国内货币形成的贡献趋于消失，降准对冲外汇占款缺失以维持货币增速的需求将阶段性持续存在。在美联储加息前降准降息对国内金融的压力最小，近期美元走弱人民币企稳提供降准外部条件。　　四是上周五证监会重申政策打击伞型信托配资和两融杠杆，遏制了股市疯牛情绪，但同时有在周一引起股市恐慌下跌的可能，这为降准提供了良好的契机。　　政策展望，华泰证券认为：央行将继续宽货币，力拓宽信用。全面稳增长模式已经启动，二季度既需要财政基建“花钱”，又需要货币宽松“放钱”。预期未来三季度，还有降准降息的可能和必要，短期内如果实际利率仍在上升，则五月降息概率大增。同时央行和银监会将加大力度促进银行信贷的提升。　　华泰证券对大类资产研判称，利好风险资产：继续利好股市等风险资产，维持高风险偏好，尽管降准急迫体现出政府对经济下行的担忧，但属于“危而不崩”。利率债或有机会，但仍偏谨慎，利好信用。

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